来源：国投期货

　　石油需求方面，EIA3月月报对2025年全球石油需求的预测相比2月下调1万桶/日 ，EIA认为印度将作为全球石油需求增量的主要来源
，预估2025年印度石油消费将增加30万桶/日，此外EIA预测中国经济刺激措施将导致国内2025年石油消费增长30万桶/日 ，而2月月报时对中国2025年石油需求增长预测为20万桶/日。OPEC3月月报对2025年二季度全球石油需求预测调增并将三季度石油需求调减
，2025年石油需求整体与2月评估一致 。OPEC预计非经合组织国家石油需求将同比2024年增长134万桶/天，增长主要动力来自中国
、印度 ，中东和拉丁美洲石油需求增长亦构成支持
。IEA3月月报关于2025年全球石油需求的预测相较2月预测下调10万桶/日。IEA指出美国关税将成为全球贸易和经济增长的阻碍
，尤其是对依赖出口的新兴经济体 。EIA与IEA对全球石油需求的预估值接近（相差20万桶/日），OPEC月报2024年末期对全球需求预期不断调减 ，2025年以来整体需求预测稳定在1.052亿桶/日
。

　　供应方面，非OPEC+石油供应方面
，EIA3月月报环比2月下调2025年非OPEC+石油供应11万桶/日。OPEC3月月报依旧延续此前2月的2025年非OPEC+供应54.2万桶/日的预估 。基于对今年美国、巴西 、圭亚那及挪威新海上项目的投放，IEA3月月报环比2月上调2025年非OPEC+供应10万桶/日。OPEC+原油产量方面 ，尽管OPEC+宣布将从4月开始逐步增加产量
，但EIA预计2025年OPEC+产油国日产量增长较低，3月月报环比下调了对2025年二
、三、四季度的OPEC+原油产量预估 ，最终对2025年OPEC+原油产量预估比2月预测结果下调27万桶/日
。IEA指出对OPEC+2025年的供应预测不包含8国集团任何进一步增产
，其3月月报给出的2025年OPEC+原油供应因委内瑞拉供应减少而下调11万桶/日。总体来看，3月EIA及IEA在预估中考虑了委内瑞拉与伊朗在制裁收紧后石油供应承压的影响 ，而由于OPEC+表态增产可能会根据市场情况暂停或逆转
，故EIA及IEA均对OPEC+供应环比2月有所下调 。

　　EIA3月月报小幅下调需求但非OPEC+供应与OPEC+原油产量的下调幅度更大些，最终导致其3月石油市场平衡比2月预估的更为紧张 ，且3月预估2025年四季度才将出现明显的累库
，而此前2月报中预估二季度开始累库
。

　　根据三大机构最新供需平衡表，在对2025年下半年全球对OPEC+供应的需求小幅下修的背景下 ，IEA及EIA均对二季度起的OPEC+原油供应量进行了明显的下调，认为低油价会促进OPEC+延续低产量政策。在此预期下年内原油市场供需平衡或自2024年的缺口17万桶/天转变为小幅盈余33万桶/天
，其中一至四季度供需盈余分别为16万桶/天 、17万桶/天、6万桶/天
、83万桶/天，过剩压力集中在四季度体现 。而若OPEC+按计划自4月开启增产 ，原油市场年内供需盈余幅度或将扩大至53万桶/天
，其中二至四季度供需盈余分别为29万桶/天、49万桶/天 、179万桶/天，宽松压力逐季度放大
。

　　原油市场供需宽松压力仅能因OPEC+的低产量政策延后而不是消失 ，考虑到一季度以来原油全口径库存增加4.7%
，后续平衡表的边际恶化意味着累库压力依然存在。原油市场中期下跌趋势并未结束，短期低油价窗口美国对俄罗斯
、伊朗的制裁强化及OPEC+再度延续减产的预期对油价表现构成支撑 。

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