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【央视新闻客户端】

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250324】【调研】需求不振，何去何从——江苏油脂油料调研纪要

　　观点小结

　　本次调研主要走访江苏南京
、泰兴、张家港等地油脂油料产业 ，以油厂为主
。

　　豆系方面，1季度油厂买船数量偏少叠加巴西大豆收割进度低于往年平均水平导致国内大豆到港量预期偏低
，2-3月大豆压榨量预估低于往年同期。4-6月高到港，近期来看大豆集中到港时间是4月下旬 ，部分企业认为4月上旬豆粕有可能走一波正套行情
，不过是阶段性的 。企业普遍看弱后续豆粕基差
。大部分油厂进口大豆从舟山港中转，通关时间20-25天左右 ，部分油厂因为有自己的码头
，通关时间可以较市场快一周左右。豆粕6-9销售得不快，套盘压力还行 ，豆油基差走弱速度慢于豆粕 。

　　菜系方面
，中加贸易关系摩擦使得加菜籽出口形势预期发生变化，美加贸易关系也很大程度影响加菜籽 、菜粕出口
。俄罗斯菜籽有出口关税 ，俄罗斯非转菜油没有出口关税
，但是俄罗斯菜籽库存低，农户抬价 ，存在惜售心理。乌克兰船到红海、黑海都有风险 。企业更加看好菜系远月的拐点
。

　　调研背景

　　路线：南京——镇江——泰兴——张家港

　　时间：25.3.17当周

　　图1：行程路线

　　华东地区大豆压榨能力占全国首位，遍布大量的大豆加工及油脂
、粕类贸易企业
，辐射长江中上游和周边。华东在油脂油料市场的地位可见一斑，其供需格局的变化以及基差的演变往往具有前瞻性值得市场关注 。

　　调研内容

　　一、南京某贸易企业

　　1 、公司简介及贸易体量：

　　苏豪控股旗下 ，主要从事农产品进口
，粮油进口，进口来源地以乌克兰
、俄罗斯、哈萨克斯坦为主。

　　菜系方面 ，俄罗斯菜籽库存低
，农户抬价卖，存在惜售心理
。受到俄乌冲突影响 ，乌克兰船到红海 、黑海都有风险
，乌克兰菜籽出口到欧盟多一些，24年的葵油进口量减少60-70%左右。今年一季度菜油倒挂严重 。个别俄罗斯菜籽出产州有菜籽的出口关税优惠 ，但全国范围依旧面临出口关税较高问题
。

　　2
、对基差及后市行情的看法

　　短途运输费、租罐费（5毛-1元/吨/天）等等
，加上成本费用后，比国内盘面高出100元/吨左右。更看好远月菜油的拐点 。最近菜油入储的不少 ，价格高就放一批到市场，因此认为当前涨太高的概率低
。

　　蛋白方面
，葵粕价格前段时间涨得很高，据了解豆粕6-9销售得不快 ，套盘压力还行。

　　3 、菜系买船情况

　　认为加拿大菜籽后续买船谨慎
，俄罗斯菜籽出口受出口关税限制，俄罗斯非转菜油占比华东贸易量的70-80% 。

　　4
、通关天数

　　俄罗斯黑海过来发往中国45-50天 ，通关2-3天
，入罐一周，仓容受限情况下拉长至两周
。

　　二、南京某油厂

　　1 、公司简介：

　　集团工厂介绍：天津（无精炼）
、日照（华中）、南京（华东 ，压榨3000吨/日
，精炼600吨/日，汽车齐 ，车船发运比例7：3
，工厂油脂罐容6000吨，蛋白库容4300吨） 、泰兴（华东 ，建厂最晚，压榨7300吨/日
，精炼1300吨/日，更多为中粮、益海服务 ，船齐
，罐容10000吨以上），东莞（双榨 ，豆菜两条线）。

　　2
、销售半径辐射

　　南京工厂辐射安徽
，占比销售去向约70%，最大合作方安徽芜湖益海 ，南京到安徽运费110元左右
，停机大修对于安徽客户有一定影响 。竞争区域是日照，虽然日照到安徽运费200元 ，但是和华东价差达到一定程度
，就会分流
。

　　3、季节性停机及压榨 、库容

　　南京工厂每年都是2-3月停机大修，约15-30天 ，3.18是最后一天发货，泰兴也会停机大修
，但会和南京错开。南京工厂罐容只有6000吨左右，因此一个礼拜没人提货就只能憋停 。豆粕一天压榨2400吨 ，豆粕库容只有4300吨
，所以不到一天半就憋停。此外，没有榨利也会停机 ，市场普遍预期4-6月不缺大豆
。

　　4
、大豆到港天数

　　到了两天就能榨
，巴西部分港口有一些早产的质量不佳的豆子。认为合理巴西大豆到港时间四月中旬左右，当然3月也有 。美豆大规模到港时间是11月份左右
。乌拉圭大豆便宜 ，但是现在不敢用。巴西大豆出油率20-22%
，美豆18% 。

　　5、对豆粕 、豆油基差的看法

　　倾向于，4-6月是最弱的阶段 ，因大豆到港量较高且油厂榨利较好
、6-7月可能会迎来触底反弹、8-9月的基差则因为大豆供应充裕预计依旧有较大压力
。从盘面月间差来看
，5-9月市场迟迟没有换月的动静，因贸易商普遍看跌5-9月价差表现 ，认为其仍有一定收窄空间。

　　三 、镇江某油厂

　　1
、公司简介

　　前身是大型仓储公司，压榨两条线（分别6000吨/天和3500吨/天）
，精炼四条线，精炼产能2200吨/天左右 。主要从事进口大豆压榨、油脂的精炼 ，主要是豆油
。镇江工厂每年压榨量200万吨左右。

　　2 、大豆到港预期
、通关天数、大豆买船

　　预期3.28开始大豆实际到舟山
，4月下旬大豆可入榨 。对美豆加征关税前买船较快，这周慢下来
。

　　3 、开机压榨

　　预计4月上旬压榨不高 ，但后续不一样
，特别是5月份起来会上来。认为5、6月全国压榨850万吨打底 。当前豆油提货数据还好。

　　4
、对于豆粕、豆油基差及饲料配方的看法

　　华东地区豆粕库存不高，提货量微降 ，预期4-7月大豆压榨量较高
。预期豆粕基差平稳下降
，下游可能随采随用，从饲料厂建库的角度 ，可能会降低豆粕的添比。当前豆油终端和渠道没啥库存
，而部分区域豆粕胀库停机，豆油基差的收敛速度或比豆粕缓慢 。盘面方面 ，倾向于做多油粕比（豆系09），但是今年影响因素也较多
，需谨慎
。

　　5 、销售

　　豆油
、豆粕销售客户都是贸易商为主。

　　四、泰兴某油厂

　　1 、企业介绍

　　该公司目前主要涉及豆系生产贸易和菜油贸易，大豆压榨产能5000吨/天 ，年产量约150万吨
，另外精炼产能1000吨/天，分提产能300吨/天 ，脱蜡300吨/天 。现有产能无法满足销售需求
，目前正在建新厂房/扩充产能
。

　　2
、套保

　　买入套保和卖出套保都做，买船的时候计算榨利 ，豆粕和豆油套多少比例
，是根据对行情的判断。预期豆粕基差要走弱，则积极卖现货 ，预期后续盘面要涨
，则买在盘面 。

　　3、中长期观点

　　公司负责人分享了交易方面的一些心得等，结合当前市场环境 ，在长期角度来讲（至明年年底），较为看好农产品板块行情
。

　　五 、泰州某油厂

　　1
、公司简介

　　集团年大豆压榨量在600-700万吨
，占全国大豆整体进口量6-7%。旗下共有3个压榨基地，河北压榨能力7500吨；盘锦基地5000吨压榨能力；泰州压榨能力最高 ，日压榨产能10000吨
，精炼产能2000吨，仓储能力较为强大 ，大豆仓容30万吨、油脂仓容10万吨 。

　　2 、供应

　　认为4月受海关延迟通关政策影响4月上旬供应比较紧张
，4.4之前，整体开机率都在50%以下 ，通关天数20天
，到船大豆4.20才能开机压榨
。预计4月中下旬情况缓解，但6月份前 ，海关不会宽松。

　　3
、豆粕、豆油消费

　　销售进度方面6-9 月豆油 、豆粕销售进度较快
，华东平均能达到50%以上 。包装油整体下滑，特别小包装。毛豆流向加工厂和饲料厂 ，以及储备
。

　　豆粕销售进度两三成。豆粕消费方面，3月上旬已经备到3月底了
，2月份透支了很多3月份的饲料原料需求，现在能备到4月上旬 ，接货意愿已经减弱 。养殖亏损
，需求是个大问题，饲料厂随采随用为主
。

　　4、榨利

　　之前5-9榨利很好 ，现在远月榨利恶化（7-8月装船
，对应国内到港9-10月，消费可能会好一些） ，买船先缓。

　　5
、对行情看法

　　认为09合约豆粕的压力比豆油大一些
，从储存条件来说，梅雨季节4-6月豆粕容易发霉 ，豆油更好储存 。看弱二季度豆粕、豆油基差
。预计6-7月份供应压力最大
，预计豆粕07合约压力较大，大家更愿意接第三季度的基差。豆粕5-9反套存在不确定性 ，4月初可能能走一波正套逻辑 。豆油5-9月差预期缩小
。

　　六 、镇江某油厂

　　1
、公司简介

　　民营企业，总压榨产能17000吨/天。目前4个压榨基地
，并且即将河南周口新投一家，产能4000吨/天 ，生产计划里有精炼 。江苏工厂精炼1000吨/天产能
，武汉也是1000吨/天，舟山工厂无精炼
。2024年榨了300-310万吨大豆左右。

　　豆粕3.5万吨库容 。散油为主 ，一豆中包装也做一些
，辐射范围附近餐饮，不做小包装。豆油贸易商为主 ，罐装厂为辅
。

　　江苏船运占30%
，以汽运为主。

　　2、大豆质量

　　巴西大豆含油率百分之十几，多的时候百分之二十几 ，不易储存容易碳化
，需要及时压榨，如果下游需求不行 ，就需要不断的移库 。东北油厂压榨补贴160元/吨的补贴，会有压榨利润
。农民种植大豆补贴
，据了解，今年继续不低于350元/亩。

　　3 、大豆买船
、豆粕、豆油销售进度

　　进口俄罗斯大豆有制裁问题 ，国内国央企无法和俄罗斯结算结转 。

　　豆粕卖的最快的是外资（卖得早
，去年11-12月就卖今年6-9的货了），民营企业销售进度慢于外资 ，但一般比国资快
。

　　5月份销售进度30-35%
，6-9月卖20%左右（同比应该也是偏慢，两方面原因 ，一是对行情不看好
，去年基差跌得没有低，上下游采购都谨慎 ，传导到油厂来。另一方面是因为7月船期买船慢
，所以销售进度也慢） 。买船3 、4月船期买完了，5月还有20-30%的敞口
。总体来说 ，这两周采购和销售节奏都偏慢。 看弱4
、5月基差（3月下旬至4月上旬也可能会有短时间的供应紧张阶段），6月可能有一些变数
，6-9不会激进地买船 。5-7榨利有恶化，但还是正的 ，8月船期油厂毛利变成负的
。巴西大豆基本可以全年供应
，一两个月的空档。巴西豆来得够多，以前一个蛋白110-120元 ，高的时候300多元
，现在一个蛋白97元 。

　　通关21天左右，据了解后续可能提高通关效率。

　　4、豆粕需求

　　今年生猪存栏增加 ，养殖利润不好
，但有好转，认为豆粕的需求并没大幅下调 ，不过年后2月豆粕贵
，的确有棉粕等杂粕的替代
。豆粕主要汽运 、船运（江船，1-2千吨
、3-4千吨/船 ，湖北湖南，重庆；海船
，6-7千吨、一万吨/船，发往东北 ，华东和东北有稳定的区域价差
，但从去年开始，东三省的豆粕价格都有倒挂 ，越往北越便宜
，东北大豆有补贴，非转大豆出油更少 ，出粕更多
，那粕更便宜了更有优势了）。饲料厂有的配送，有的自提 。中型的饲料厂采购心态较小型更为保守 ，备货天数不高
。

　　华东蛋白供应中
，豆粕 、菜粕等价差和性价比受多种因素影响，年后替代原料减少。豆粕辐射区域通过汽运和船运销售 ，车船比例7：3 。

　　七、张家港某油厂

　　1
、公司简介

　　该工厂始建于1993年，多条生产线集中在一个园区相当于一个整体
，压榨总产能1.7万吨是华东最大乃至亚洲最大，而其他公司在华东生产线分布在不同城市
。政策为保护沿江（长江）区域的菜籽市场 ，不允许华东压榨
，因为该公司其 中一个厂主要以菜油为主，所以暂时维持停产 ，其余四个厂正常开机
，遇到检修等情况则交替生产。

　　华东只有一家能做菜籽压榨，菜籽油允许做才会去生产 ，目前菜籽价格、到港也是有问题
，所以现在菜籽基本上不做，或者做一些精炼 。要看菜籽能不能进来 ，关于增加关税的问题会不会有调整
，一旦对加拿大加征关税这个政策变化了，会产生极大的影响
。

　　2 、大豆到港
、开机压榨、棕榈油进口

　　目前大豆到港偏低 ，有使用储备豆。3月供需都弱，原计划3月榨27万吨大豆
，但实际压榨量减少，一些豆子推迟到4月份加工 。

　　4月份有3船大豆的到港 ，但不一定榨那么多
。大豆集中到港在4月下旬。4月上旬工厂停机蛮多的
，但是个短期现象 。

　　通关时间方面，有自己的码头 ，不是从舟山港转
，能比市场主流的20-25天快7天左右。运输方面，现在这种消费淡季的情况下 ，基本上以汽运为主
。

　　进口根据需求
，往集团上报，集团进口。

　　3 、消费缩量

　　豆粕消费方面 ，饲料厂控制豆粕用量
，用散粕，把库存压得较紧 。

　　4
、对基差的看法

　　对豆粕、豆油的基差乐观 ，主要因素为海关政策及油厂开机的不确定性，另外豆粕4-5月销售没有很大压力
。

　　作者：聂波

　　期货从业证号：F03117695

　　交易咨询证号：Z0019358