专题：新浪财经上市公司研究院

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前 ，索通发展发布公告称，拟以现金方式收购中国东方资产管理股份有限公司（以下称“东方资产 ”）所持有的公司控股子公司山东索通创新炭材料有限公司（以下称“索通创新
”）23.97%股权
，交易对价为4.7亿元。

　　值得注意的是，此次收购索通创新交易溢价达45% ，同时索通创新业绩刚刚转正
，并且分季度看，业绩增长已有放缓之势 。

　　不仅如此 ，索通发展账面现金27亿
，无法覆盖48亿短期借款，更远低于同期80亿的有息负债 ，尽管连续通过定增融资
，公司负债率仍不断走高，此次斥资4.7亿收购控股子公司的少数股权 ，必要性令人不解
。

　　事实上
，索通发展此前为跨界锂电，定增融资11亿收购欣源股份 ，就曾受到严重质疑。收购前，欣源股份盈利能力显著高于头部公司
，而交易刚完成，欣源股份净利润就从之前盈利超1亿 ，迅速变为亏损1000多万
，并远低于1.8亿的业绩承诺，业绩变脸之快令人乍舌 。

　　由于高溢价收购 ，7.5亿商誉被一次性全额计提
。此次再次大手笔现金收购
，真实意图值得关注。

　　资金缺口巨大溢价45%收购少数股权 连续定增融资负债率持续走高

　　索通发展发布公告，拟以现金4.7亿收购东方资产持有的索通创新23.97%股权 。交易完成后 ，索通发展将持有索通创新62.74%的股权
。

　　对于此次收购
，索通发展表示，标的公司具有良好的盈利能力和发展前景 ，本次交易将增加公司对控股子公司的持股比例
，增厚上市公司股东权益。

　　根据评估报告，截至评估基准日2024年9月30日 ，索通发展股东全部权益账面值为14.39亿元，采用收益法评估后的股东全部权益价值为20.85亿元
，收购溢价达45% 。

　　与此同时，索通创新2023年净利润为负 ，2024年刚刚转正
。此外
，2024年上半年盈利5176万元，前三季度盈利7129万元 ，第三季度1953万元
，业绩增长已有放缓之势。

　　截至2024年三季度末，索通发展账面现金约27亿 ，不仅远低于同期约80亿有息负债
，甚至无法覆盖48亿的短期借款 。

　　2022年和2023年，索通发展通过定增 ，共计融资约17.5亿
，但负债率依然不断走高，并在2024年三季度末达到59.85%的新高。

　　面对巨大的资金和债务压力 ，索通发展此次仍欲斥资4.7亿，收购控股子公司的少数股权
，必要性着实令人不解
。

　　曾定增融资11亿跨界锂电 标的业绩迅速变脸7.5亿商誉全额计提

　　此前，索通发展定增融资11亿收购欣源股份跨界锂电 ，就曾受到严重质疑。

　　索通发展是电解铝用预焙阳极供应商 。2022年
，公司发布公告，拟通过定增融资11.4亿元 ，收购欣源股份94.98%股份
，正式布局锂电负极材料领域
。

　　值得注意的是，在上述交易发生前 ，欣源股份净利率从5.5%持续上升至25.6%；而可比上市公司贝特瑞和中科电气
，同期净利率却均呈现震荡下行之势，欣源股份不仅盈利能力走势与同行相反 ，在收购前夕更是大幅领先头部公司。

　　交易完成后
，欣源股份业绩不出所料迅速变脸 。

　　公告显示，2020年
、2021年和2022年1-7月 ，欣源股份营业收入分别为3.77亿、5.09亿和4.28亿，净利润分别为4642万元 、8151万元和10058万元
，业绩呈连续大幅增长之势
。

　　而交易后的2023年，欣源股份实现净利润-1313.20万元 ，由盈大幅转亏
，并且相较业绩承诺值低19313.20万元，扣非净利润-1973.41万元 ，较业绩承诺值低19973.41万元。

　　2024年1-6月
，欣源股份完成净利润-2988.82万元，仅半年亏损就超此前一年亏损额的50% ，亏损加速扩大 。

　　不仅如此
，由于高溢价收购，上述交易完成后的第一年 ，索通发展就将收购欣源股份形成的7.5亿商誉一次性全额计提
，导致公司当年归母净利润从前一年的盈利9.05亿，大降至-7.23亿
。

　　考虑到此前失败的收购经历 ，索通发展此次又大手笔进行现金收购，真实意图值得关注。